"迷你債券" 風險高

鄧姑

迷你債券風險甚高
近日「迷你債券」風波弄得滿城風雨，但何謂「迷你債券」呢? 「迷你債券」是一種複雜的結構性產品，但包裝成期期有息派又有單一到期日、令人感覺與債券一樣，售予投資者，尤其是散戶，所以稱為「迷債」。　　究竟迷你債券與傳統債券又有何分別呢？前者入場費雖低至數萬元，但息率卻比定期存款高；而後者則可定期獲利息、到期歸還本金及利息的證書。

　　傳統債券是低風險投資工具；相反，迷你債券可以是風險甚高的衍生工具，通常與美國金融機構的CDS （信貸違約掉期） 掛鹇，並非簡單把大企業債券拆細轉售給散戶，而是把散戶的錢集合起來，用來購買抵押債務證券（CDO）。

　　假如大企業債券沒問題，持有CDO的投資者，便可取得一筆款項。反之，大企業債券違約失效，投資者便需蒙受巨大損失。
　　投資者若把資金全部投資於迷你債券，風險未必能分散，導致投資金額損失，以及其他可能獲得回報的投資機會。
　　故建議投資者除只看重票面價值外，更應了解清楚有關投資的風險及內容，免招致不必要損失。　

[ 本帖最後由 鄧姑 於 2008-10-5 08:32 編輯 ]

鄧姑

雷 曼 債 券 掛 羊 頭 賣 狗 肉


上 週 日 ， 大 批 雷 曼 苦 主 上 街 遊 行 ， 狂 數 證 監 會 辦 事 不 力 ， 讓 巧 立 名 目 的 投 資 產 品 肆 虐 。 雷 曼 兄 弟 破 產 ， 除 了 其 發 行 的 窩 輪 頓 成 廢 紙 外 ， 影 響 最 大 的 ， 要 算 其 不 斷 加 碼 推 售 的 迷 你 債 券 。 根 據 證 監 會 資 料 ， 雷 曼 的 迷 你 債 券 在 港 銷 售 額 高 達 一 百 四 十 億 元 ， 不 少 受 害 人 都 誤 以 為 迷 你 債 券 穩 陣 ， 完 全 不 知 跌 入 糖 衣 陷 阱 ， 買 了 其 實 是 次 按 原 兇 的 抵 押 債 務 證 券 （ CDO ） 。

刻 下 雷 曼 爆 煲 ， 投 資 者 才 如 夢 初 醒 ， 始 知 自 己 的 積 蓄 血 本 無 歸 ， 因 此 齊 聲 抗 議 銷 售 手 法 不 盡 不 實 。本 週 日 ， 逾 五 百 名 買 了 雷 曼 產 品 的 苦 主 ， 遊 行 到 政 府 總 部 ， 高 呼 「 以 為 穩 陣 ， 其 實 搵 笨 」 ， 聲 淚 俱 下 控 訴 銀 行 職 員 隱 瞞 風 險 ， 害 他 們 誤 踩 地 雷 ， 半 生 積 蓄 付 諸 流 水 。 這 群 苦 主 之 中 ， 有 無 業 師 奶 ， 有 退 休 長 者 ， 不 約 而 同 以 為 迷 你 債 券 息 率 只 較 銀 行 定 存 高 一 、 兩 釐 ， 甚 為 穩 陣 ， 不 料 雷 曼 申 請 破 產 ， 血 本 無 歸 。 近 年 大 賣 的 迷 你 債 券 ， 以 大 藍 籌 作 包 裝 ， 標 榜 穩 陣 收 息 ， 吸 引 不 少 退 休 人 士 購 買。事 實 上 ， 這 些 名 為 「 債 券 」 的 產 品 ， 並 非 像 企 業 債 券 般 只 牽 涉 發 債 公 司 和 投 資 者 ， 而 是 包 含 信 貸 掛 公 司 、 擔 保 公 司 及 發 行 人 ， 背 後 更 涉 及 衍 生 工 具 及 掉 期 風 險 ， 投 資 者 根 本 不 易 理 解 。 而 最 危 險 之 處 ， 是 這 些 迷 你 債 券 的 抵 押 品 ， 乃 抵 押 債 務 證 券 （ Collateralized Debt Obligation ， 簡 稱 CDO ） ， 亦 即 今 次 引 發 全 球 信 貸 危 機 的 元 兇 之 一 。 CDO 結 構 複 雜 ， 即 使 擁 有 AAA 評 級 的 優 質 信 貸 評 級 ， 實 質 可 能 包 含 次 按 等 劣 質 資 產 ， 儼 如 糖 衣 陷 阱 。

如 今 美 國 樓 市 低 迷 ， CDO 大 幅 貶 值 ， 偏 偏 迷 你 債 券 因 雷 曼 倒 閉 而 要 提 早 贖 回 ， 因 而 要 在 淡 市 以 賤 價 沽 出 作 為 抵 押 品 的 CDO ， 導 致 投 資 者 分 分 鐘 蝕 掉 全 數 本 金 。 雷 曼 於 ○ 三 年 率 先 推 出 「 迷 你 債 券 系 列 」 ， 一 味 標 榜 與 大 藍 籌 掛 ， 大 額 認 購 又 送 超 市 現 金 券 、 數 碼 相 機 等 ， 故 甚 受 歡 迎 。 銀 行 銷 售 員 亦 以 產 品 穩 陣 收 息 做 賣 點 ， 一 般 散 戶 以 為 自 己 買 了 入 場 費 較 低 的 傳 統 債 券 ， 豈 料 是 運 作 複 雜 的 結 構 性 產 品 。根 據 證 監 會 的 資 料 ， 本 港 現 在 約 有 三 百 六 十 億 元 類 似 雷 曼 迷 你 債 券 的 產 品 ， 其 中 雷 曼 發 行 的 佔 了 四 成 ； 換 言 之 尚 有 二 百 多 億 元 這 類 計 時 炸 彈 在 市 面 隨 時 引 爆 ， 其 中 更 有 部 分 產 品 ， 與 近 期 問 題 纏 身 的 高 盛 及 大 摩 信 貸 掛 。

今 次 雷 曼 出 事 ， 之 所 以 造 成 普 羅 大 眾 有 龐 大 損 失 ， 罪 魁 禍 首 是 推 銷 時 不 擇 手 段 ， 隱 瞞 風 險 的 中 介 人 。 有 銀 行 職 員 表 示 ， 成 功 銷 售 迷 你 債 券 等 產 品 ， 銀 行 可 獲 百 分 之 一 的 佣 金 ， 因 此 落 力 鼓 吹 客 人 購 買 ， 「 最 衰 係 上 頭 大 石 責 死 蟹 ， 話 呢 產 品 好 散 戶 投 資 ， 但 老 實 講 連 我 都 係 一 知 半 解 ， 去 到 依 家 先 知 係 同 掉 期 有 關 ， 試 問 又 點 同 客 人 解 釋 。 」事 實 上 ， 金 融 產 品 越 來 越 複 雜 ， 投 資 者 根 本 難 以 明 白 遊 戲 規 則 ， 一 名 資 深 業 界 人 士 表 示 ， 這 情 況 比 Accumulator 更 毒 ， 受 害 人 數 更 廣 ， 皆 因 銷 售 員 會 以 散 戶 見 慣 的 金 融 術 語 來 混 淆 視 聽 ， 「 好 似 今 次 迷 你 債 券 ， 被 人 搏 懵 扮 債 券 賣 ； 之 前 掛 存 款 證 ， 又 被 無 良 sales 統 稱 為 存 款 證 ， 令 到 投 資 者 以 為 好 隱 陣 。 其 實 監 管 機 構 應 禁 止 佢 用 呢 名 ， 以 防 掛 羊 頭 ， 賣 狗 肉 。 」 而 證 監 會 及 金 管 局 亦 明 言 ， 會 調 查 中 介 人 的 銷 售 手 法 ， 有 否 存 心 誤 導 投 資 者 。

拆 解 迷 你 債 券

一 般 而 言 ， 投 資 銀 行 手 持 大 藍 籌 的 權 益 ， 遂 發 行 迷 你 債 券 來 對 沖 ， 將 風 險 轉 嫁 予 投 資 者 。 其 玩 法 簡 略 如 下 ：

1. 投 資 銀 行 成 立 空 殼 公 司 ， 擔 當 迷 你 債 券 的 發 行 人 。

2. 發 行 人 向 投 資 者 出 售 迷 你 債 券 ， 指 會 與 大 藍 籌 掛 ， 其 實 將 所 得 資 金 ， 全 數 買 入 CDO 作 抵 押 品 。
而 這 些 CDO 的 派 息 條 款 ， 與 迷 你 債 券 的 條 款 相 約 。 表 面 看 ， 發 行 人 沒 任 何 數 。

3. 若 大 藍 籌 相 安 無 事 ， 投 資 者 可 安 心 收 息 ， 並 於 到 期 時 取 回 本 金 。

4. 如 果 大 藍 籌 爆 煲 ， 發 行 人 會 賣 出 CDO ， 作 為 投 行 的 賠 償 ， 餘 額 才 退 還 給 投 資 者 。
換 言 之 ， 投 行 是 與 投 資 者 對 賭 ； 假 若 投 行 倒 閉 ， 投 資 者 只 能 取 回 變 賣 這 批 CDO 後 的 金 錢 。

[ 錄 自 壹 周 刊 第 968期 ]